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着手：当天有色
2026年Q1，宏不雅利好，供应缺口预期，中东地缘冲突相继而来，铝价一再冲高，SMM A00铝季度均价录得24,028元/吨，同比增长17.5%；LME铝3M合约北京技艺15:00收盘价季度均价录得3,196好意思元/吨，同比增长21.8%。
高价扼制了下贱蚀本
2025年底，SMM掂量2026年国内原铝蚀本增速为2.0%；戒指2月，该增速已缩小至1.1%。受此影响，电解铝铝水比例出现知道下滑，电解铝社会库存创近3年历史新高。戒指3月31日，国内电解铝社会库存拐点仍未明确，而库存完全量级已来到SMM此前预期的135-140万吨高点区间当中。但受到中东地缘冲突影响，电解铝供需双弱，基本面风险增大，价钱剧烈波动。高价影响下，铝锭库存不舍弃将进一步积聚，据SMM获悉3月底部分地区铝锭仍有部分站台及仓库外积压。
高价雷同刺激了供应提速
伸开剩余55%戒指一季度末，国内电解铝行业平均盈利打破8,000元/吨，高利润刺激下，国内电解铝供应增速掂量超预期。2025年底，SMM掂量2026年国内电解铝供应增速达1.7%；戒指2026年一季度末，SMM掂量该增速已培育至1.9%。国外方面，供应增速雷同收到高价提振：
1）西班牙某铝厂原筹画至2026年复产至满产，3月市集据外媒音问已复产至90%的负荷强度；
2）2025年10月，冰岛某铝厂因建筑故障减产一条线，原筹画2026年9-10月复产，现已筹画提前至4月底启动；
3）2025年底预期，印尼电解铝运行产能将在2026年底达到200万吨，当今该预期已培育至220-250万吨。
Q2瞻望
当今群众电解铝供需基本面及价钱走势的决定性身分之一为中东地缘场面。SMM分析，国外电解铝已减产（含莫桑比克）重迭存在较大减产风险的产能超300万吨。若这部分产能后续减产行径驯顺，国外电解铝供应掂量防守较长技艺的同比负增长，群众电解铝基本面掂量面对较大缺口，且国外缺口远超国内。
在此情况下，海表里铝价掂量再度强势高涨，且铝价走势掂量保抓国外强于国内的形状，国内电解铝净入口量预期下跌，而下贱铝厂出口量预期培育。但若骨子减产量级低于预期，而蚀本端受到动力、通胀等身分影响出现知道减量，铝价冲高可能面对动能不及情况。当今，中东地缘冲突扰动群众电解铝供需形状，SMM将抓续跟进酌量场面。
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