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在好意思国总统特朗普签署法案终了停摆后，好意思股开动了新一轮波动行情。
投资者担忧，经济数据的缺失可能会推迟以致羁系好意思联储的降息活动，这也加重了对东说念主工智能（AI）类股票高估值的担忧，给企业的股票和债券带来了新的压力。在流动性濒临潜在查考的配景下，赚钱了结和杠杆资金的避险当作可能成为涟漪的加快器。
利率与流动性
对利率明锐的纳斯达克指数在周四重挫超2%，11月刚过一半，日内最大跌幅达到这一水平的交游日升至4天。本年以来，成绩于AI类股票的火爆高潮，纳指一度大幅走高，但面前已较10月的峰值下降了约5%。
避险情谊在周五推广到欧洲和亚洲，从东京到巴黎、伦敦的蓝筹股市集均深陷下降区间，连黄金和比特币也未能避免，其中比特币跌至近9.6万好意思元，波及近半年新低，海外金价日内一度跳水近200好意思元。本周，信用利差（即企业债券相较于好意思国国债所支付的溢价）有所扩大，自大流动性压力有所上升。
问题的中枢在于现时存在一个 “信息真空”：在长达43天的政府停摆工夫，部分数据未能完成聚集，且有可能永久无法公布——从期货捏仓数据到农作物产量预估，尤其是服务数据和物价数据，皆受到了影响。白宫经济参谋人哈塞特示意，10月通胀数据的发布存在不笃定性，而服务讲明将不会包含舒服率数据 ——因为经营舒服率所需的家庭探听在停摆工夫并未开展。
好意思联储主席鲍威尔已将现时场地比作 “在迷雾中行驶”，并指出在9月和10月联贯两次降息后，战略制定者可能会督察现时利率不变，而非链接降息。
“咱们此前之是以能看到9月和10月的降息，是因为好意思联储对通胀的走势场地有裕如信心……但在数据缺失的情况下，他们在12月的会议上还会有这么的信心吗？”奇尔顿相信公司（Chilton Trust）固定收益首席投资官霍兰（Tim Holland）示意。
凭证芝加哥商品交游所（CME）的 “好意思联储不雅察器具”（FedWatch Tool），一个月前被视为 “板上钉钉”的12月25个基点降息预期，面前已降至约50%，这种不笃定性正让此前呐喊大进的市集变得孔殷不安。
另一方面，伦敦证券交游所（LSEG Datastream）统计发现，限度周三，基于改日12个月盈利预期经营，圭臬普尔500指数的预期市盈率为22.8倍，远高于其10年平均水平（18.8倍）。要证据注解现阶段估值是合理的，就需要好意思联储链接降息，并督察宽松的金融环境。
接头到科技等本年阐述强劲的板块年头于今涨幅已逾越20%，投资者只需一个小小的机会，就可能思要锁定部分收益。面前市集情谊已变得翻云覆雨：本月以来，帕兰提尔（Palantir）、甲骨文等曾受追捧的 “明星股”分裂累计下降约13%和15%，芯片制造商英伟达也下降了近7%。鉴于英伟达是本年鼓吹股市创记录反弹的中枢力量，该公司下周发布的财报将至关进攻。
“脚下赶巧一年中的这个时辰：关于本年涨幅显耀的某些板块而言，任何花样的下降皆可能激发更大范围的四百四病，因为会有不少投资者急于落袋为安。”印第安纳州哈蒙德市地平线投资服务公司（Horizon Investment Services）首席履行官卡尔森（Chuck Calson）示意。
风险或未竣工开释
跟着短期内市集波动性高企，不少机构劝诫年末行情可能受到更多要素冲击。
野村证券跨资产策略师麦克埃利戈特（Charlie McElligott）在讲明中指出，鉴于现时市集主要由大型科技股不平衡地鼓吹，改日几周市集可能会碰到 “反漫步化”（anti-dispersion）称心。
这位策略师还提到了另外两个压力开端：一是 “税损结算”（tax-loss harvesting），即基金司答理抛售失掉股票，以对消本钱利得、裁减征税欠债；二是 “年末袒护橱窗”（year-end window dressing），基金司答理通过买入快速高潮的热点股、卖出阐述欠安的股票，为年末投资组合 “好意思化事迹”。这两种操作皆可能对本就阐述低迷的股票变成进一步压力。跟着热点科技股和加密货币遭抛售，可能会激发 “负钞票效应”（negative wealth effect），进而影响合座经济。
与此同期，麦克埃利戈特还发现，标普500指数和芝加哥期权交游所波动率指数（VIX）存在所谓的 “交游商负伽马”（negative dealer gamma）——即期权交游商的净捏仓情状处于负伽马区间。“用庸俗的话来说，它意味着交游商不是在平抑市集波动，而是在放大每一次波动，当市集开动出现抛售时，这些交游商必须卖出更多期货合约来对冲自己头寸。这会对股市形成压力，而压力又会迫使他们进一步抛售，从而变成更大的下行压力。”
另一方面，日益流行的杠杆交游所交游基金（ETF）值得警惕。这类ETF旨在放大市集指数的日度阐述，但一朝市集出现抛售，其交游风险极高。他示意，投资者正缓缓明白到，这类家具在现时市荟萃构中已成为一股稠密的影响力量。野村统计自大，已往一年驾驭，这类杠杆 ETF 的惩处资产范围（AUM）出现了爆发式增长：自10月初以来，基金刊行机构已提交苦求，商量推出逾100只新基金，这些基金针对英伟达等大型科技股、加密货币、股市指数及现存ETF，提供3倍或5倍杠杆。
当市集出现大幅抛售时，杠杆ETF必须在收盘前进行再平衡操作 ——通过抛售资产来督察见地杠杆率。这位策略师估算，在周四交游日收盘前，市集可能被动抛售价值约170亿好意思元的资产。“你们看到的市集广度暴跌，不仅仅散户惊悸抛售或对冲基金急不择途的效果。而是多种系统化资金流的确同期按下‘卖出键’，且每种资金流皆在放大其他资金流的影响。鉴于现时股市高潮仍高度依赖大型科技股，要是上述影响市集的机制仍将捏续，股市短期内难以企稳。”
好意思国银行合计，市集流动性已达峰值，而下一个 “预警信号”将出面前银行股或信贷利差范畴。
好意思国银行首席股票策略师哈特尼特（Michael Hartnett）在每周发布的《资金流向讲明》（Flow Show）示意，尽管大量资产建设者可能仍对股票捏看涨魄力，对债券魄力相对严慎，但所谓的年末行情或者已干涉终末阶段。
哈特尼特合计，银行股出现问题或信贷利差扩大，将是市集转向 “风险侧目”策略的信号。他历久以来一直坚捏，风险资产走强的实在能源是宇宙流动性宽松 ——已往12个月，宇宙主要央行累计降息167次。但这一宽松势头正在放缓：瞻望来岁宇宙央行降息次数将降至81次，宇宙大范围宽松周期已基本已往。
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樊志菁
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